6月22日，港股市場的目光集中到一家上市不足半年的大模型公司——智譜。 當日，智譜盤中一度漲超42%，股價新高2980港元，總市值突破1萬億港元。從1月8日發行時的528億到如今的萬億市值，智譜用六個月走完了别人可能要十年兌現的估值敘事。 殘酷的是，同樣做大模型，同一週敲鐘的MiniMax，卻走出了另一番光景。3月份之前，股價走勢與智譜類似，但之后開始走弱，目前股價自3月高點1330港元到當下616.5港元，已然腰斬（截至6月22日收盤）。 同週上市，為何不同命？ 00:01:31 不可替代性決定了溢價的上限 00:06:35 籌碼結構決定了回調的深度 00:09:50 中國大模型行業進入了以“確定性”為王的下半場